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事情：2025年10月27日，公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司完结经营收入51.94亿元，同比增加8.25%；归母净利润4.86亿元，同比增加20.27%；扣非归母净利润4.56亿元，同比增加19.05%。单2025年第三季度，公司完结经营收入20.40亿元，同比增加8.38%，环比增加12.61%；归母净利润2.21亿元，同比增加21.71%，环比增加39.92%；扣非归母净利润2.10亿元，同比增加22.77%，环比增加42.21%。
2025年前三季度公司海外商场收入占比超30%。2025年前三季度完结主营收入51.55亿元，其间内销35.65亿元，外销15.90亿元，外销占比提高至30.84%。公司海外商场客户拓宽、收入完结稳步推动。
337%。2025年前三季度公司数据中心完结收入9.74亿元，同比+337.47%；风电范畴出售的收益增加71.21%、发电及供电范畴增加35.10%。公司活跃布局数据中心，产品品类完全。针对数据中心技能向HVDC（高压直流）和SST（固态变压器）迭代的趋势，公司已要点投入多电压等级（400V及±400V）HVDC体系及其要害模块的研制，设专职研制团队活跃地推动固态变压器（SST）、超级电容柜等前沿技能产品的开发。据公司2025年半年报发表，公司10kV/2.4MW固态变压器（SST）样机已完结，适用于HVDC800V的供电架构，致力于为全球AIDC客户供给从HVDC到SST的全栈式高效供电解决方案。
2025年前三季度公司纯收入才能继续优化。公司降本增效继续推动，2025年前三季度出售毛利率同比提高1.87pcts至26.08%，公司继续推动数字化转型，优化运营功率，提高办理质量，经过精细化本钱管控完结提质增效；一起，公司优化客户结构，提高出售订单质量。
出资主张：咱们估计后续跟着海外商场、数据中心等新下流收入占比提高，公司具有足够的向上动能。咱们估计公司25-27年营收分别为87.48、106.66、130.77亿元，对应增速分别为26.8%、21.9%、22.6%；归母净利润分别为7.19、10.25、14.47亿元，对应增速分别为25.1%、42.7%、41.1%，以10月30日收盘价作为基准，对应25-27年PE为47X、33X、23X。保持“引荐”评级。
危险提示：上游原材料价格大大动摇危险，新产品发展没有抵达预期危险，汇率动摇危险等。
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